放弃量化宽松政策。量化紧缩是当今的潮流。莫印钞是反向的，资产负债表缩减——抛售政府债券在量化宽松时代购买的国债——如今是英国央行(Bank of England)关注的焦点。

其他央行的行动也很温和。此前从未有过如此大规模的债券出售。当市场不得不消化高通胀和大幅加息的后果时，这种做法也没有被尝试过。如今债券的价格比央行之前购买同样的证券时要低得多(而收益率更高)。因此，可以理解的是，大多数央行一直在缓慢行动。

但不是英国央行(Bank of England)。

在所有央行中，英国央行(Bank Of England)在出售量化宽松时期购买的债券方面一直是最激进的。这一过程本身包括英国央行允许现有债券到期，并向市场出售所持债券。这并不罕见。但不同寻常的是其速度和规模。

根据市场规模进行调整后，在英国，净效应相当于出售了约7.4%的未偿政府债务。这比美联储快了70%左右，是欧洲央行的两倍多。这是金边债券市场不得不消化的大量实际上是新发行的债券。

对投资者来说，这可能是一个机会。通货膨胀已经开始下降，未来6个月可能会进一步下降，这反映了大宗商品价格的下跌。这种下降已经在其他数据中可见，制造业投入价格已经从超过25%的峰值下降到目前的-3%水平。这将减轻货币政策委员会进一步加息的压力，并有可能在8-12个月内降息，这是市场所没有预料到的。因此，我预测，目前4.5%的10年期国债收益率在不久的将来会显得很便宜。

财政部肯定不高兴。英国央行(Bank of England)自己的数据显示，量化宽松试验造成了令人瞠目的价值破坏。最新的官方估计表明，在量化宽松的整个生命周期中，它可能会使国家净损失1100亿英镑，约占GDP的5%。

事情本不必这样的。英国央行快速出售金边债券的选择压低了价格，加剧了纳税人必须弥补的损失。而且，这种选择可以在当前的低债券价格下将损失具体化，而不是缓慢行动，等待利率在价格更好的时候回落。这一选择也推高了政府的借贷成本，据我们估计，与美联储较为温和的步伐相比，政府的借贷成本将上升0.4%。

上周，英国央行行长贝利(Andrew Bailey)对议会表示，利率处于本轮周期的顶部。那么，为什么他在最糟糕的时候如此热衷于出售英国国债呢?或许英国货币政策委员会(Monetary Policy Committee)应该记住，在控制通胀之后，他们的次要目标是支持英国实现更广泛的繁荣。不做出可避免的损失是其中的一部分。

相反，在阿利斯泰尔?达林(Alistair Darling)担任财政大臣期间，英国央行(Bank of England)与财政部(Treasury)进行了狡猾的谈判，获得了一笔赔偿。在Threadneedle Street的世界观中，量化宽松带来的损失不是他们的问题。副行长拉姆斯登明确表示，利润或亏损不是他们决策的一个因素。

本世纪初，英国央行在市场触底时臭名昭著地抛售了所持黄金，令其声誉大受打击。世界银行执行这一决定的方式还有很多不足之处。遗憾的是，这与世行目前的运作方式有许多相似之处。

例如，使用类似的销售预告来压低价格。英国央行对实现的价格和亏损的规模也表现出类似的不感兴趣。在本周货币政策委员会会议召开之前，市场上也存在类似的担忧，担心销售步伐甚至可能加快。

如果历史与过去一致，那么英国央行的行动可能再次标志着债券市场触底。对投资者来说，随着通胀正在下降，利率见顶在望，这可能是一个机会。趁你还能锁定高收益率的英国国债。

Christopher Mahon是哥伦比亚针线投资公司(Columbia Threadneedle Investments)多元资产动态实际回报主管